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      招商宏觀:政策面的清晰與基本面的膠著

      招商宏觀:政策面的清晰與基本面的膠著

      盛度商務

      兩會臨近,國內政策仍處于密集推出期。上周市場矚目的十九屆三中全會召開,這次會議最令人關注的內容是《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》和《深化黨和國家機構改革方案》。新時代進行大刀闊斧的機構改革是與社會主要矛盾轉變有密切關系。過去,為了實現后發趕超,大力發展重資產的重化工業是一條必由之路。由于私人部門資金的匱乏,政府部門只得親自上陣,推動經濟高速發展。進入新時代,中國經濟結構將從投資向消費、重化工業向服務業等方向傾斜。追求高質量的發展需要市場在資源配置中起到基礎性的作用,政府在推動經濟發展中的角色需要從生產型政府轉變為服務型政府。

      新時代,政府的主要工作更多地聚焦于如何降低制度性交易成本、營造良好的營商環境,更好地服務于新動能的發展等方面。我們從山東省委書記和寧波市委書記在當地干部大會上的講話可以看到,除了眾所周知的科技創新是當前政府關注的經濟新動能外,體制機制改革和政府職能轉變也被視為新時代實現高質量發展的重要組成部分。這些制度性交易成本可以視作外生經濟新動能,與新產品、新技術、新市場等內生新動能相輔相成。簡而言之,政府機構改革和職能轉變將是2018年為經濟新動能保駕護航的重要政策支持。

      當前又是經濟數據真空期,受春節停工的影響,過去兩周高頻數據也難以準確反映經濟基本面的變化。上周全球主要經濟體公布了2月制造業PMI數據,除了美國ISM PMI較1月上漲之外,中國、日本、歐盟、德國以及法國等經濟體制造業PMI均走弱。市場對此有較多疑慮,全球經濟向好勢頭是否會受到影響?在中國PMI點評中,我們強調了春節因素的擾動,因為2017年春節因素主要影響范圍為1月中旬到2月中旬,而2018年春節因素的時間范圍為2月整月,即使有季調也無法完全過濾。況且,代表經濟新動能的高技術制造業PMI前兩月保持上升趨勢。因此,2月中國制造業PMI走弱并非意味著國內經濟會明顯放緩。

      并且,2017年中國經濟好于預期,出口起到了較大作用,而去年出口大幅改善又與歐洲經濟好于預期有關,2月歐洲制造業PMI走低對國內經濟而言顯示是利空。但是我們認為2月歐洲制造業PMI下滑可能與氣候因素有較大關系。2018年以來,歐洲遭遇多輪暴風雪天氣。歐洲多個城市2018年2月平均氣溫既低于今年1月,也遠低于去年同期。例如,柏林今年2月的平均最低溫度為-5度,去年同期0度,倫敦今年為0度,去年為4度,羅馬今年為2度,去年為7度,巴黎今年為-3度,去年為4度。天氣因素對歐洲制造業生產的影響不容忽視。

      綜上,我們認為2月全球主要經濟體制造業PMI表現不佳,但不需為此過度擔憂,短期因素可能是引起數據下跌的主要原因,調整長期趨勢判斷的條件并不充分。國內經濟基本面仍處于膠著狀態,元宵節后復工至3月中旬北方停工供暖期間的高頻價格和庫存數據是觀察當前基本面走勢的重要時間窗口。

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